Quando il presidente Trump ha annunciato il suo programma tariffario, ha affermato che sarebbero state le aziende straniere e i consumatori ad “assorbire” gli aumenti dei prezzi. Si tratta di un’affermazione che potrebbe rivelarsi ottimistica nella migliore delle ipotesi e fuorviante nella peggiore. Sebbene i dazi non abbiano ancora influito in modo significativo sull’inflazione, spingendo personaggi come il segretario al Tesoro Scott Bessent a definirli “il cane che non ha abbaiato”, gli analisti prevedono che alla fine saranno gli Stati Uniti a pagarne il conto.
Finora non si sono ancora avvertiti gli effetti più duri del regime tariffario. Il presidente Trump ha rinviato di tre mesi i dazi previsti per il “Liberation Day” al fine di raggiungere accordi con i partner commerciali.
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Alcuni negoziati hanno avuto esito positivo, con accordi quadro conclusi con il Regno Unito, l’Unione Europea e il Giappone, solo per citarne alcuni, che hanno ridotto drasticamente le aliquote tariffarie rispetto alle minacce iniziali di Trump ad aprile.
Tuttavia, i paesi che non hanno ancora raggiunto un accordo (che hanno ricevuto lettere di notifica delle nuove aliquote tariffarie) hanno visto aumentare il loro tasso effettivo di esportazione alla scadenza del 7 agosto.
Tra questi figurano paesi come l’India, che deve affrontare un’aliquota del 25% che potrebbe raddoppiare il 27 agosto come punizione per l’acquisto di petrolio russo.
Allo stesso modo, mentre l’amministrazione Trump ha più volte annunciato un accordo quasi concluso con la Cina, non è stato confermato nulla al di là di un accordo per rinviare fino a questa settimana gli aumenti dei prezzi di ritorsione.
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Con una serie di dazi ora effettivamente in vigore, Goldman Sachs ritiene che il costo assorbito dagli esportatori stranieri crescerà nel tempo, ma rimarrà basso.
L’economista Elsie Peng ha scritto ieri in una nota vista da Fortune che Goldman ritiene che gli esportatori abbiano assorbito il 14% dei costi di tutti i dazi a giugno, che saliranno al 25% entro ottobre se le sanzioni seguiranno una traiettoria simile agli aumenti dei prezzi applicati dall’amministrazione Trump nel suo primo mandato.
Ma anche la quota che i consumatori dovranno pagare è in aumento. Peng ha osservato che circa il 36% dei costi dei dazi del 2025 è stato trasferito sui prezzi al consumo dopo tre mesi dall’attuazione e circa il 67% dopo quattro mesi.
L’economista ha aggiunto che “sebbene il tasso di trasferimento sembri aumentare rapidamente nel tempo, rimane comunque leggermente inferiore al tasso di trasferimento che stimiamo nello stesso periodo della guerra commerciale del 2018-2019”.
Una parte dell’economia che intende ridurre la propria quota è quella delle imprese statunitensi. La Conference Board ha pubblicato la scorsa settimana il suo rapporto sulla fiducia dei Ceo statunitensi per il terzo trimestre, che ha rivelato che il 64% è certo di trasferire l’aumento dei prezzi sui consumatori e un ulteriore 16% ha dichiarato di stare ancora valutando la possibilità di farlo.
Si tratta di un tasso superiore a quello precedentemente identificato (secondo le previsioni di Goldman Sachs), poiché solo a giugno la Fed di New York aveva riferito che solo il 45% delle imprese di servizi intendeva trasferire integralmente i propri aumenti legati ai dazi.
Peng ha osservato che i suoi calcoli “implicano che le imprese statunitensi hanno assorbito finora più della metà dei costi dei dazi, ma che la loro quota scenderà a meno del 10%. Questo impatto netto sulle imprese statunitensi probabilmente nasconde il fatto che alcune aziende hanno assorbito una quota maggiore dei costi dei dazi, mentre alcuni produttori nazionali protetti dalla concorrenza delle importazioni hanno aumentato i propri prezzi e ne hanno tratto vantaggio”.
Traslazione dell’inflazione
Naturalmente, se i consumatori pagano prezzi più alti per beni e servizi, il compito della Federal Reserve di mantenere l’inflazione al 2% diventerà ancora più difficile.
Microcredito
per le aziende
Goldman Sachs ritiene che sarà così, scrivendo: “La nostra analisi indica che gli effetti dei dazi hanno finora aumentato il livello dei prezzi Pce core dello 0,20%.
Prevediamo un ulteriore impatto dello 0,16% a luglio, seguito da un ulteriore 0,5% da agosto a dicembre. Ciò porterebbe l’inflazione Pce core al 3,2% su base annua a dicembre, ipotizzando che il trend inflazionistico sottostante al netto degli effetti dei dazi sia del 2,4%”.
Riflettendo sul rapporto CPI di giugno (l’ultimo disponibile al momento della stesura di questo articolo), gli economisti nordamericani di Macquarie David Doyle e Chinara Azizova hanno commentato che i dati mostravano già segni di inflazione da trasferimento.
Il mese scorso hanno scritto: “Si sono registrate notevoli pressioni sui prezzi nei settori dell’arredamento e delle forniture per la casa, dell’abbigliamento, dei prodotti video e audio, degli articoli sportivi e dei giocattoli. Questo elenco suggerisce l’impatto dei dazi sui dati. Un indicatore che riflette questa tendenza è l’indice dei beni core esclusi auto e camion usati, che ha registrato un’accelerazione dello 0,3% su base mensile, il ritmo più sostenuto dal febbraio 2023. L’indice mostra inoltre un trend mensile in accelerazione”.
Molti economisti sperano che il presidente della Fed Jerome Powell comprenda questa inflazione e abbassi il tasso di base, in parte per compensare l’allarmante rapporto sull’occupazione pubblicato poche settimane fa dal Bureau of Labor Statistics. Ma gli analisti non possono trattenere il fiato: dopotutto, Powell ha sottolineato nella sua ultima conferenza stampa che, non aumentando i tassi (una mossa che avrebbe davvero sconvolto i mercati), sta già comprendendo tali pressioni.
L’articolo originale è stato pubblicato su Fortune.com
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